核心摘要

资产代币化正成为全球金融数字化的关键方向。贝莱德（BlackRock）与野村证券（Nomura）分别代表了“全球化战略扩张”与“区域化务实创新”两种典型路径。前者凭借庞大资本与技术优势推动“全资产代币化”生态建设，后者则以业务重组和市场聚焦为核心，探索符合自身风险偏好的分布式金融模式。两者的实践虽异曲同工，却共同指向一个未来：金融资产的数字化重构将彻底改变资本流动、投资结构与全球金融秩序。

一、全球巨头与区域先锋：两种基因的起点

贝莱德的数字化征途代表了传统华尔街机构的自我革命。作为全球管理资产规模高达13.5万亿美元的资管巨头，贝莱德拥有雄厚的技术与资本储备，其Aladdin系统长期服务于全球主要金融机构，为代币化基础设施的搭建提供了天然优势。

CEO拉里·芬克（Larry Fink）从早期的“区块链怀疑论者”转变为“代币化信仰者”，甚至称代币化为“金融市场的下一个根本性变革”。他强调，区块链不仅能提升交易透明度与结算速度，还能让此前无法拆分或流通的资产实现“微份额化”与全球流动。

与之形成对比的是，日本金融巨头野村证券。作为日本资本市场的中枢机构，野村的代币化转型路径更具“逆周期”特征。经历了雷曼兄弟并购失败、Archegos事件巨亏等挫折后，野村逐步从盲目国际化转向“聚焦核心竞争力”。截至2025财年，野村实现净利润3407亿日元，创历史新高。这种在稳健盈利中进行创新转型的策略，使其在代币化探索上更加审慎且具针对性。

二、两条路径：从全面生态到痛点突破

贝莱德的战略目标清晰：“所有可投资资产皆可上链”。

其代币化布局分为两大支柱：

1. 加密资产ETF的成功经验 —— iShares比特币信托（IBIT）自2024年问世以来，AUM已突破1000亿美元，成为全球增长最快的ETF。

2. BUIDL代币化货币市场基金 —— 自2024年3月推出以来，管理规模已近30亿美元，为投资者提供链上流动性与即时结算体验。

贝莱德的代币化体系旨在整合股票、债券、房地产与现金类资产，使其在链上互通，最终形成一个统一的“数字资产投资操作系统”。这不仅能降低交易摩擦成本，还能让机构客户通过区块链技术实现全球投资组合管理。

相比之下，野村证券的代币化路径更具“务实性”。

其战略重心并非全面数字化，而是从传统业务的“结构优化”出发。例如，在中国市场因政策与竞争压力而收缩财富管理业务，将资源重新集中于资产管理、研究与主经纪业务；同时，通过收购麦格理集团的欧美资产管理业务，强化其全球托管与投资能力。

野村的代币化逻辑是“从痛点切入”——利用区块链解决结算滞后、跨境流动与资产托管效率问题，并在日本本土率先推动房地产与艺术品代币化等试点项目，逐步培育市场接受度。

三、盈利逻辑：管理费生态 vs 交易服务模型

贝莱德依旧以管理费为主要盈利来源，但代币化让其拓展出新的收益维度。

通过代币化基金，贝莱德能够：

- 吸引此前无法触及的数字资产投资者群体；

- 降低发行成本与中介费用；

- 在二级市场交易与托管环节中获取长期生态收益。

据摩根士丹利测算，全球代币化资产的潜在市场规模已超过4.5万亿美元，未来十年或将突破10万亿美元。贝莱德正试图通过代币化基金和链上基础设施建设，占据这一新兴生态的“底层标准制定者”地位。

野村证券的代币化盈利模式则以交易与结构设计服务为核心。

其重点不在于直接持有代币化资产，而是为机构客户提供：

- 代币化资产结构设计与发行咨询；

- 主经纪业务与数字资产借贷服务；

- 并购与融资交易中嵌入代币化解决方案。

这种模式更契合野村作为“金融中介”的角色定位，也为其在波动性市场中创造更稳定的非利差收入。

四、宏大叙事与渐进改革的共振

贝莱德将代币化视为继ETF革命后的“第二次金融重构”。

芬克在2025年初公开表示：“我们正走向一个所有资产都在区块链上登记的世界，这将使金融体系更安全、更透明、更具包容性。”

华尔街主流投行对此普遍认同。摩根士丹利在最新报告中将“资产代币化”列为未来十年最具投资潜力的三大主题之一，并对贝莱德维持“增持”评级。

而野村证券选择了更具地方适应性的策略。

其“区域聚焦+技术试点”双轮驱动模式强调渐进改革：

- 在日本本土市场推动不动产与绿色债券代币化；

- 在东南亚地区试验数字证券发行平台；

- 在欧美通过合作并购加速基础设施整合。

这种模式虽然节奏缓慢，却为野村赢得了监管弹性与风险可控空间。

五、技术与监管：全球挑战的两种解题思路

贝莱德面临的主要挑战来自技术成熟度与监管协调性。

当前区块链网络的扩展性仍有限，大规模资产上链可能带来结算延迟与安全隐患。同时，各国监管标准的不统一，也让跨境代币化产品发行存在法律风险。贝莱德需在合规边界内保持创新速度，这将考验其全球团队的政策沟通能力。

野村的挑战更具结构性。

在中国市场的亏损（野村东方国际累计亏损6.18亿元）与公司治理问题削弱了其扩张信心；同时，其重返欧美市场面临地缘政治与合规摩擦。但这些压力也推动野村更加专注本土市场试点，通过与日本央行及监管机构合作，探索安全可控的代币化资产模型，为亚洲地区提供可复制的范式。

六、殊途同归的代币化未来

贝莱德与野村证券代表了全球代币化浪潮的两种方向——

- 贝莱德式的“全球化标准化”： 构建统一的链上金融生态，实现所有资产的数字映射；

- 野村式的“区域化适应”： 在监管、安全与市场文化间寻求平衡，以本土试点推动结构升级。

两者殊途同归，其终极目标一致：让金融体系更高效、更透明、更可及。

随着区块链技术的成熟与监管框架的完善，资产代币化将从概念创新走向基础设施变革。未来十年，这场革命可能重塑全球资本市场的权力结构——而贝莱德与野村，正分别从不同起点，驶向同一个数字化终点。