引言：减半改变游戏规则，矿工被迫走向多元化

2024年4月，比特币迎来第四次区块奖励减半，区块奖励从每个区块6.25 BTC骤降至3.125 BTC。这一事件对市场价格几乎未产生短期冲击，但却深刻地改变了矿工生态。在利润空间进一步被压缩、电力成本居高不下、算力持续飙升的背景下，原本就处于边缘利润线的矿业公司被迫寻找新出路。

从“挖出就卖”到“逢低增持”，再到“基础设施重用”，一股矿工转型浪潮正悄然兴起。比特币战略储备与人工智能基础设施正在成为矿工应对周期更迭和利润压缩的双重支点。

一、挖矿盈利缩水，囤币战略成为行业新共识

比特币减半后的直接影响，是单位算力对应的挖矿回报骤减。例如，每太赫兹每日收入从0.08美元降至0.055美元。面对不变的电价与不断上升的运营成本，传统“挖矿—售币—再投资”模式愈发不可持续。越来越多的矿工转向囤币战略，不再将挖得的比特币立即变现，而是将其视作长期资产配置。

以Marathon、Riot、Hut 8等头部矿工为例，自减半以来，集体进入“战略储备”模式：

- Marathon 持币总量已超49,000枚 BTC，仅一年内新增超30,000枚，其中大部分来自公开市场买入；

- Riot Platforms 持有超10,000枚 BTC，所有新挖比特币均未出售；

- Hut 8 与 Hive 等公司，也在稳定囤币基础上逐步开展资产重组与基础设施改造。

这种行为显示出两大趋势：一方面，矿工正在以比特币为核心资产，逐步构建“企业金库”；另一方面，他们也逐步丧失短期流动性，必须寻找新的现金流来源。

二、减半后的新叙事：从“矿工”向“AI算力服务商”演进

与其说是抛弃挖矿，不如说矿工正在将比特币基础设施“资产再利用”。无论是专属电力接入、高密度冷却、空旷土地，还是模块化的数据中心，都成为布局AI与高性能计算（HPC）的宝贵资源。

1. Core Scientific：最早的“矿转AI”玩家

2024年6月，Core Scientific 与 AI 云计算平台 CoreWeave 签署为期12年、总额高达 35亿美元 的GPU托管合同。这不仅成为AI数据托管领域的最大交易之一，也为Core带来远高于比特币挖矿的长期稳定收入。

2. Riot 转向超大规模数据中心租赁

2025年1月，Riot宣布搁置德州科西卡纳 600 兆瓦矿场的扩建计划，转而计划将其转型为面向人工智能与云客户的数据中心。这一转向标志着矿场从“算力制造地”向“算力即服务”的转变。

3. Hut 8 与 Hive：从矿工到基础设施运营商

Hut 8 将挖矿业务剥离为名为 American Bitcoin 的独立公司，自身聚焦AI数据中心运营，并于2024年9月推出“Highrise”GPU服务品牌。Hive 则利用其在以太坊转PoS前的GPU挖矿经验，将数千张GPU投入云端租赁市场，年收入规模快速突破2000万美元。

4. Marathon 与 Iris Energy：从囤币到AI前沿

- Marathon 除继续持有大规模比特币外，也开发浸没式冷却GPU硬件，为AI客户提供专属托管；

- Iris Energy 则彻底放弃比特币挖矿，将全部资源投向AI算力市场，截至2025年中部署GPU超过4,000张，并布局可容纳2万GPU的设施。

三、行业演化中的分歧与试错：囤币、变现、还是两手抓？

虽然“向AI转型”已成主流趋势，但矿工们的路线不尽相同：

- 战略储备型：如Marathon和Riot，坚持持币不售，构建数字资产金库；

- 现金流优先型：如Iris Energy，选择出售所有BTC，集中资源扩展HPC业务；

- 两手策略型：如Hive与Hut 8，边囤币边将闲置基础设施投入AI服务，实现风险对冲。

这些差异背后，反映的是各公司对未来比特币价格预期、资本结构、运营弹性与对AI算力市场的判断不同。

四、挖矿未死，但已非“唯一主业”

尽管转型趋势明显，比特币挖矿本身仍具韧性。

2025年6月，比特币算力创下历史新高，意味着行业整体仍在不断投入。大多数矿工依旧将挖矿作为基本盘，只不过，它已不再是利润的全部来源。未来的矿工公司，可能将收入来源多元化：

- 人工智能托管服务（GPU Hosting）

- 电力套利与能源调度

- 数据中心空间出租

- 云计算服务

- 主权级AI基础设施搭建

挖矿，可能会逐渐演变为这些商业模式中的一个“副业”，而非主业。

五、AI转型是破局之道还是泡沫再现？

值得警惕的是，并非所有矿工都能成功转型AI。HPC设施需要的不仅是电力，还包括：

- 高带宽网络与低延迟节点

- 强冷却系统与电力冗余设计

- 大客户能力与稳定租户签约

- GPU采购与部署周期控制

AI硬件成本居高不下，客户生命周期仍不确定，且GPU市场可能存在“过热”风险。若未来AI需求增长放缓，或出现芯片过剩，将给新进入者带来极大压力。

例如，即使Iris Energy已开始获得220万美元月度AI收入，但相较其整体投入仍显微弱。而构建一个规模化、稳定盈利的AI托管网络，可能需要3-5年窗口期。

结语：矿工变革的关键，是生存的可持续性

比特币减半是一次周期性震荡，而人工智能浪潮则是技术结构性变革。当两者叠加时，矿工行业面临的是一场前所未有的身份重塑。

这不仅是从“能源套利者”转向“基础设施运营者”的进化，更可能是下一轮加密与AI融合浪潮的前奏。

矿工不再只是矿工。

他们正在用GPU堆叠新的未来，也在比特币战略储备中构建对冲不确定性的堡垒。

最终活下来的，不只是挖得快的，而是跑得稳的。